当前位置: 首页 > >

理财知识-XXXX秋研究生公司理财第三讲 精品

发布时间:

风险与收益、CAPM与资本成本 1 收益及收益率的计算 ? 收益 投资于某资产在一定时期内所获得 的总利得或损失。包括:持有该资 产期间获得的现金收益,如股利和 利息;资产价格变化所导致的资本 利得或损失。 股利或利息 期末市场 价格 时间 0 初始投资 1 收益率 –投资于某资产在一定时期内所获得 的总利得或损失除以初始投资额。 收益 = 股利(利息) + 证券市场价值变化 收益率 收益 初始市场价值 股利(利息) 证券市场价值变化 初始市场价值 股利(利息)收益率 资本利得收益率 持有期间收益率 ?持有期间收益率是指投资者持有一项资产 n年期内所获得的收益率,当第 i 年的收 益率为 ri 时: 持有期间收益率 (1 r1) (1 r2 ) (1 rn ) 1 例题: ?假设你的某项投资在四年期间分别提供 了如下的收益率: 年度 收益率 1 10% 2 -5% 3 20% 4 15% 你的持有期间收益率 (1 r1) (1 r2 ) (1 r3) (1 r4 ) 1 (1.10) (0.95) (1.20) (1.15) 1 0.4421 44.21% 算术*均收益率 ?算术*均收益率 – 多期收益率的简单算术*均值。 年度 收益率 1 10% 2 -5% 3 20% 4 15% 算术*均收益率 r1 r2 r3 r4 4 10% 5% 20% 15% 10% 4 6 美国资本市场历史收益率: 1926-2004 类别 大公司股票 小公司股票 长期公司债券 中期政府债券 短期国库券 通货膨胀 年度*均收益率 12.4% 17.5% 6.2% 5.5% 3.8% 3.1% 标准差 20.3% 33.1% 8.6% 5.7% 3.1% 4.3% 分布 – 90% 0% + 90% Source: ? Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2005 Yearbook?, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). 几何*均收益率 ?几何*均收益率 – 多期收益率的复合*均值。 ?回忆我们之前计算持有期间收益率的例题。 年度 收益率 1 10% 2 -5% 3 20% 4 15% 几何*均收益率 (1 rg )4 (1 r1) (1 r2 ) (1 r3) (1 r4 ) rg 4 (1.10) (0.95) (1.20) (1.15) 1 0.095844 9.58% ? 所以投资者的年度*均收益率为9.58%,回忆我 们计算出来的持有期收益率为44.21%。 1.4421 (1.095844 )4 8 无风险收益率与风险资产溢价 ? 无风险收益率。一般以1年期国债收益率或短期银行存贷款利 率替代。 ? 风险溢价(The Risk Premium) 是指由于承担风险而增 加的收益,即超过无风险收益率的部分。 ? 利用上述美国股票市场数据所得到的一个重要的观察结果就是 股票的长期*均收益率高于无风险收益率。 ? 1926—2004年间大公司股票*均收益率的风险溢价为: 8.6% = 12.4% – 3.8% ? 1926—2004年间小公司股票*均收益率的风险溢价为: 13.7% = 17.5% – 3.8% ? 1926—2004年间长期公司债券*均收益率的风险溢价为: 2.4% = 6.2% – 3.8% 9 The Future Value of an Investment of $1 in 1926 $1 (1 r1926) (1 r1927) (1 r1999) $2,845.63 1000 $40.22 $15.64 10 Common Stocks Long T-Bonds T-Bills 0.1 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 Source: ? Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2000 Yearbook?, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved. 风险的概念及单一资产风险度量指标 ?风险是指投资产生超出或者低于预期收益的 可能性;或指某一特定收益偏离*均收益的 程度。 ?通常用方差和标准差来度量单一资产风险。 ? 标准差是用来度量样本偏离度的标准统计量, 也是财务上最常用来度量风险的指标。 Rates of Return 1926-1999 60 40 20 0 -20 Common Stocks -40 Long T-Bonds T-Bills -60 26 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 Source: ? Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2000 Yearbook?, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved. 风险度量的统计量 ? 资本市场的历史年度收益率可被描述如下: ? 算术*均收益率 R (R1 RT ) T ? 收益率的方差为: VAR (R1 R)2 (R2 R)2 (R



友情链接: